Skin in the Game

El mercado castigó a Alphabet, Amazon y Meta por gastar en IA y premió a Microsoft, y en la mesa no nos ponemos de acuerdo sobre qué significa. Para Miguel es un ajuste por deuda, para Allan es Capex rentable y para Combe los márgenes de los chips no van a durar. Antes, los demócratas ganan el Congreso, y después México y el hackeo a Binance.
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CAPÍTULOS
(00:01:18) — Bienvenida, una semana movida
(00:02:22) — Simular sociedades con IA, el caso Simile
(00:04:14) — Las poblaciones sintéticas de Combe y lo predecibles que somos
(00:05:38) — La Máquina Eureka, la IA en la ciencia
(00:07:46) — Los demócratas ganan el Congreso
(00:08:30) — Ohio y el voto hispano en Texas, un referéndum contra Trump
(00:10:34) — El costo de vida decide la elección
(00:12:09) — Lo que quiere el votante es dinero en la cartera
(00:14:22) — ¿Está en decadencia el modelo democrático?
(00:15:36) — ¿Qué implica para Estados Unidos y para México?
(00:16:03) — Miguel, victorias pírricas y un pacto social dañado
(00:18:27) — Trillones concentrados en ocho compañías
(00:19:09) — Combe, el riesgo del clientelismo y la inversión que no llega a México
(00:22:45) — Más supervisión y más conflicto para Trump
(00:25:56) — China gana, Cipher cae y AMD reporta
(00:27:00) — Los reportes de las hyperscalers, Microsoft contra Alphabet y Amazon
(00:28:16) — Miguel, esto no es un colapso, es un ajuste por deuda
(00:29:52) — La cadena de la IA, de los laboratorios a la energía
(00:32:34) — Transformadores, red y energía, los cuellos de botella
(00:33:31) — Allan, el Capex es rentable
(00:36:18) — La curva J y el flujo libre de 600 mil millones
(00:38:04) — El dilema del prisionero, ¿son kamikazes los hyperscalers?
(00:41:23) — ¿Les importa a los fundadores el precio de la acción?
(00:43:21) — La deuda de Oracle y CoreWeave cotiza como la de México
(00:43:51) — Combe, un chip que cuesta 2,000 se vende en 35,000
(00:46:59) — Micron a cuatro veces utilidades y producción vendida hasta 2030
(00:47:47) — Ajuste o freno del Capex, el debate
(00:52:32) — Miguel reduce su exposición a semiconductores
(00:53:14) — Javier, no es una burbuja de múltiplos, es una burbuja de utilidades
(00:54:45) — Oracle, Neoclouds y TeraWulf
(00:56:46) — Terafab y la integración hacia atrás
(00:59:57) — Los ganadores, Alphabet y SpaceX con Tesla
(01:01:03) — Las cervezas del minuto 92
(01:05:41) — El gol de oro, ¿quién rompe primero los márgenes?
(01:06:33) — Allan, diseñar un chip toma años
(01:12:07) — ¿Antes de 2030? El plazo de la disrupción
(01:15:18) — Miguel, el golpe se va al equity
(01:17:47) — No es una salida del mercado, es una rotación
(01:18:57) — México, qué cambia con un Congreso demócrata
(01:20:04) — Trump, un pato cojo
(01:22:10) — El PIB de México crece 3.2%
(01:24:23) — Las exportaciones explican el crecimiento
(01:26:53) — Las consecuencias de las decisiones de los últimos años
(01:29:17) — ¿Por qué el PIB sube y baja cada trimestre? La estacionalidad
(01:32:05) — El T-MEC y una economía expuesta al exterior
(01:34:22) — Corea del Norte hackea Binance, 6,300 millones de dólares
(01:37:11) — De FTX a Binance, ¿marca el piso del ciclo?
(01:38:37) — La ciberseguridad como inversión
(01:39:21) — Cierre
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AT&T se va de México y Televisa, junto con David Martínez, se queda con la empresa. En la mesa no nos ponemos de acuerdo sobre lo que eso significa, porque para Combe es el principio de una ola de salidas y para Miguel es solo un mal momento del ciclo. Antes, el S1 de Anthropic y la pelea sobre la productividad de la IA, y después China, que lleva diez años sin rendirle a quien invirtió ahí.
👉 Aquí está la valuación de Anthropic de la que hablamos 👈
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CAPÍTULOS
(00:01:17) — Bienvenida
(00:03:04) — ¿La IA no da productividad? Chamath y Ken Griffin contra los operadores
(00:04:42) — Meta sube su Capex y pierde 124 mil millones en bolsa
(00:05:58) — La Máquina Eureka y la IA en la ciencia
(00:07:27) — Inning uno, la productividad viene de abajo hacia arriba
(00:08:40) — Hedge funds contra founders, ¿quién tiene razón sobre la burbuja?
(00:10:50) — Ciclos de siembra y cosecha, Zuckerberg, Bezos y Musk
(00:11:42) — El S1 de Anthropic, crecimiento, pérdidas contables y caja
(00:14:17) — Miguel ve desaceleración y clientes concentrados
(00:17:15) — ¿Aguanta el mercado un IPO de 2 billones? Anthropic contra SpaceX
(00:19:09) — Javier, inversionista de Anthropic, explica por qué vendería en el IPO
(00:20:04) — Los grandes ganadores, Amazon y Google
(00:20:58) — Televisa y David Martínez compran AT&T México
(00:21:50) — Combe ve un precio justo y por fin competencia para Telmex
(00:24:40) — Miguel, un gran golpe de Televisa
(00:27:35) — David Martínez, el inversionista que nadie conoce
(00:30:22) — De Banamex a AT&T, y Televisa de 107 a 8 pesos
(00:31:33) — La democratización de los medios, MrBeast, YouTube y TikTok
(00:34:49) — ¿México es invertible o inoperable?
(00:36:35) — Combe, hacer negocios en México es deporte extremo
(00:38:35) — Miguel difiere, un mal momento para América Latina
(00:41:15) — La predicción de Combe, cinco megaempresas saldrán de México
(00:45:50) — ¿Qué sinergia hay en operar en 14 países? El caso Laureate
(00:52:21) — El 94% de la inversión extranjera es reinversión de utilidades
(00:53:34) — Allan, la regulación marca la diferencia y los chinos llegan al Bajío
(00:54:58) — China, PIB al 4.5% y la peor racha de su bolsa en dos décadas
(00:55:46) — Miguel explica la política industrial china y el consumo en 40% del PIB
(00:59:21) — Kevin Rudd, poder económico sin prosperidad
(01:00:04) — Combe, el chino no consume y la población se desploma
(01:03:37) — Diez años de China contra el S&P y el Nasdaq
(01:05:33) — De ladrillos a chips, China ya es dos tercios de Estados Unidos
(01:10:19) — ¿Conviene invertir en China hacia adelante?
(01:11:13) — Miguel ve empresas sólidas con descuento geopolítico
(01:13:37) — Combe, en China apuestas al caballo que elige el gobierno
(01:15:43) — Tierras raras, el as en la manga de China
(01:17:53) — ETF o stock picking, ¿cuánto meter a China?
(01:22:52) — Allan invierte en Colossal Biosciences, la empresa que quiere revivir al mamut
(01:29:17) — Cierre
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⚠️ DISCLAIMER: LA INFORMACIÓN DE ESTE PODCAST NO ES UNA RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN. Nada de lo contenido en este podcast constituye asesoría fiscal, contable, regulatoria, legal, de seguros o de inversiones, ni representa una oferta, solicitud o recomendación para comprar, vender o realizar cualquier operación con valores, esquemas de inversión colectiva, instrumentos financieros o servicios.

El Nasdaq tuvo su peor semana desde junio y en la mesa no nos ponemos de acuerdo: ¿es un ajuste de múltiplo o el noveno inning del ciclo de la IA?
Hablamos de CoreWeave, del Capex de los hyperscalers y de quién se queda con la cuenta si suben las tasas. Después, Francia en la calle y lo que eso le dice a México sobre déficit, pensiones y el Estado que lo da todo.
👉 Lee "El esqueleto", el ensayo de Jorge Combe del que hablamos al cierre 👈
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CAPÍTULOS
(00:01:06) — Bienvenida y En Juego: Miguel desde SEMICON, el límite ya no es el chip
(00:06:12) — El Roadster de Tesla, la fusión con SpaceX y las posiciones de Allan
(00:09:05) — El Nasdaq cae 5.3% y los credit default swaps de CoreWeave
(00:15:46) — El noveno inning: la deuda de CoreWeave a 77 centavos
(00:19:10) — La predicción de Miguel: va a bajar el Capex
(00:20:29) — Morgan Stanley y "compute equals revenue"
(00:24:39) — Financiamiento y electricidad: los cuellos de botella de los chips
(00:31:02) — Bonos a 40 años de Alphabet y Meta: ¿la rentabilidad aguanta las tasas?
(00:38:34) — Combe media: el negocio B2B depende del consumidor final
(00:43:11) — ¿Se frenan OpenAI y Anthropic? Global Crossing y el cash burn
(00:47:05) — Modelos abiertos chinos y el límite a los precios
(00:48:20) — Veredicto: la mesa dividida y la exposición a Nvidia
(00:50:25) — La paradoja del socialismo: Francia sale a la calle
(00:51:19) — Cuando la liga se rompe: de Francia a México
(00:54:35) — Déficit, bonos y por qué el mercado termina corrigiendo
(00:59:23) — ¿Más impuestos? El gobierno como asignador de capital
(01:03:45) — El modelo escandinavo: primero ricos, luego bienestar
(01:05:33) — Si fueran presidentes de México: Pemex y el fondo de Noruega
(01:09:26) — Las pensiones del IMSS y el costo político de invertir a largo plazo
(01:13:48) — Pagar más que el mínimo: lo que sí depende de nosotros
(01:18:29) — Cierre: el ensayo de Combe después de Moab
(01:23:59) — Miguel lleva Skin in the Game a Georgetown
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⚠️ DISCLAIMER: LA INFORMACIÓN DE ESTE PODCAST NO ES UNA RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN. Nada de lo contenido en este podcast constituye asesoría fiscal, contable, regulatoria, legal, de seguros o de inversiones, ni representa una oferta, solicitud o recomendación para comprar, vender o realizar cualquier operación con valores, esquemas de inversión colectiva, instrumentos financieros o servicios.

El peso llegó a 18.60 y en la mesa no todos lo ven como mala noticia. Hablamos de las minutas de Banxico, de qué votaríamos si fuéramos la Junta y de si la tecnología puede acabar con la inflación. Cerramos con Valar Atomics contra Day One Ventures: qué pasa cuando un startup demanda al fondo que lo financió.
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CAPÍTULOS
(00:00:00) — Apertura
(00:01:43) — Bienvenida: Combe sobrevive un huracán en su ultramaratón de Moab
(00:09:12) — En Juego: Miguel desde SEMICON, el límite de la IA ya no es el chip
(00:14:29) — Capital privado: consolidación en IA, Reflection AI y Nvidia
(00:15:47) — El peso en 18.60 y las minutas de Banxico
(00:22:13) — Por qué un superpeso es un desastre para México
(00:24:28) — Inflación en México, consumo deprimido y el impacto del tipo de cambio
(00:29:43) — Si fuéramos la Junta de Banxico: ¿suben, mantienen o bajan?
(00:33:58) — Pronósticos del tipo de cambio para cierre de año
(00:39:38) — Fed el 28 de octubre, Banxico el 5 de noviembre y el desarme del carry trade
(00:41:34) — ¿Importan 25 puntos base? Combe le mete picante
(00:47:26) — ¿Vuelve la inflación? Deflación tecnológica contra crecimiento
(00:52:58) — 700 años de tasas, bond vigilantes y el fin del PIB como métrica
(00:59:12) — Valar Atomics contra Day One Ventures: los antecedentes
(01:02:32) — El jurado: ¿del lado del fondo o del fundador?
(01:13:49) — La ropa sucia se lava en casa: reputación y teoría de juegos
(01:18:54) — Cierre: Combe duerme gratis en el aeropuerto
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⚠️ DISCLAIMER: LA INFORMACIÓN DE ESTE PODCAST NO ES UNA RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN. Nada de lo contenido en este podcast constituye asesoría fiscal, contable, regulatoria, legal, de seguros o de inversiones, ni representa una oferta, solicitud o recomendación para comprar, vender o realizar cualquier operación con valores, esquemas de inversión colectiva, instrumentos financieros o servicios.

En dos semanas, el peso pasó de 16.80 a 18.30. Miguel Olea había dicho 18.50 cuando el tipo de cambio estaba en 17. Esta semana, con Andrés "Cometa" Olea de GBM en lugar de Jorge Combe, hablamos de por qué se deshizo el carry trade, qué cambia para México si Brasil se alinea con Washington y por qué hoy los bond vigilantes pesan más que la Fed.
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(00:00:00) — Apertura y bienvenida: el Comet releva a Combe
(00:03:02) — Vistra, SpaceX y Blue Origin: dónde se captura valor en la IA
(00:11:14) — SambaNova, Cerebras y Etched: la apuesta por los chips de inferencia
(00:18:31) — Brasil: Flavio Bolsonaro gana la primera vuelta y el mercado se dispara
(00:32:07) — Bovespa en dólares: de 100 a 42 desde 2008
(00:33:24) — México, aislado y sin aliados
(00:42:46) — El superpeso se rompe: de 16.80 a 18.30
(00:47:36) — Qué acciones mexicanas ganan y pierden con un peso débil
(00:53:01) — Bond vigilantes: el poder del mercado de bonos
(01:02:21) — Hipotecas al 7.5% y la crisis de affordability
(01:13:39) — Nothing stops this train: deuda, M2 y Bitcoin
(01:24:58) — La Tesis: gobiernos e inversionistas frente a los bond vigilantes
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