Tu dinero nunca duerme

Juan Huerta de Soto, de Cobas AM, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación del mercado en este inicio de 2026.

¿Se puede batir al índice sin llevar lo que más ha subido del índice? Pues, aunque parezca difícil (que lo es), sí, se puede. De hecho, la estrategia ibérica de Cobas Asset Management logró cerrar 2025 por encima del IBEX 35 pese a no contar en cartera con bancos, ni con Indra (la empresa que más subió) ni con utilities, algunos de los grandes catalizadores del índice español. ¿Cómo lo han logrado? Para explicarlo, esta semana visita Tu dinero nunca duerme uno de los gestores principales de Cobas, Juan Huerta de Soto, portfolio manager. Y, lo primero, confirma esta descorrelación: "No solo bancos, que es lo más notorio, sino que tampoco hemos tenido Indra, que creo que ha sido la que ha tenido mejor performance este año en el IBEX, ni las famosas utilities". Según ha explicado, "hemos estado totalmente descorrelacionados del índice" gracias a "mucho trabajo detrás de muchos años de análisis". En este sentido, Huerta de Soto ha subrayado que las compañías que han impulsado la rentabilidad de la cartera "ni siquiera forman parte del IBEX 35" y que se trata de "compañías más pequeñas" pero con "una rentabilidad muy buena".

Y ahora, ¿comienza un proceso de rotación? "Correcto, totalmente correcto", ha respondido Huerta de Soto. "Estamos en proceso de rotación desde hace 18 meses". Y no sólo en la estrategia Iberia, sino también en la internacional. Según ha explicado, a medida que las compañías se acercan a su estimación de valor, "vamos vendiendo esas compañías y reasignando el capital en otras", dentro de "un proceso constante".

El gestor ha rechazado la idea de que la inversión value consista en comprar y esperar: "No es que invirtamos y luego nos tumbemos a la bartola. Nosotros siempre estamos analizando nuevos negocios", con "un banquillo muy amplio de potenciales empresas".

Sobre dónde están encontrando oportunidades, Huerta de Soto ha afirmado que no se trata de un sector concreto: "Es muy heterogéneo, con un análisis totalmente bottom-up". Para ello, ha citado una aerolínea europea, Wizz Air, "en unos términos de valoración muy atractivos", así como "compañías industriales europeas" que han sido "metidas en el mismo saco" pese a ser líderes en sus nichos. También ha mencionado oportunidades "en Asia" y ha destacado la

compañía francesa Derichebourg, líder en reciclaje de metales, "a unos múltiplos muy atractivos".

Potencial elevado y paciencia inversora

Lo cierto es que la gestora asegura que los fondos mantienen "potenciales muy elevados", cercanos al 100% en la cartera internacional y al 80% en la ibérica. Huerta de Soto ha explicado que ese es precisamente su trabajo: "Nosotros no somos más listos que nadie. Nuestro trabajo es valorar empresas", aportando "más paciencia que el grueso del mercado" y "más estómago". El gestor ha insistido en que los precios "tienden hacia nuestros valores estimados", aunque "no se tocan nunca", porque el objetivo es "seguir rotando la cartera para ir ampliando ese valor" y "continuar generando valor durante décadas".

"Eso sería un problema", ha añadido cuando se le ha planteado una cartera con poco potencial. "La idea es que sea un valor potencial muy atractivo y posiblemente cercano al 100%. Es decir, que la cartera valga el doble".

Ante la pregunta de si "lo mejor ya ha pasado", Huerta de Soto ha sido tajante: "Difícil ver que lo mejor ha pasado" al referirse al historial de Paco García Paramés. "Yo creo que lo mejor está por venir". Sobre el mercado, ha señalado que siempre es volátil: "Mi experiencia es que siempre ha estado volátil". Por ello, ha defendido que esa volatilidad es clave para su estrategia: "La volatilidad para nosotros es lo mejor que pueda haber. Si el mercado estuviese tranquilo, sería un problema". Por eso, concluyó, "la volatilidad es nuestra amiga".

Energía, Brasil y rechazo a la banca

Por otro lado, Huerta de Soto ha explicado la tesis energética de Cobas y su diversificación en hidrocarburos, incluida su apuesta por Brasil. Sobre las compañías Brava Energía y PetroReconcavo, ha señalado que "están cotizando a precios muy atractivos" en un país "totalmente denostado", donde "nadie tiene dinero metido en una compañía petrolera brasileña". "Yo lo que quiero comprar son barriles de petróleo lo más baratos posible", ha resumido. "Si me los ofrecen en Brasil, pues ahí los puedo comprar".

Dicho esto, ¿por qué esa ausencia de bancos en cartera? Huerta de Soto lo ha explicado con claridad: "Los bancos son cajas negras". "No sabes qué es lo que hay detrás" y están "muy correlacionados con la macroeconomía". Por eso, ha concluido, "son negocios complicados y peligrosos" con los que "no estamos cómodos".

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y responsable de Inversiones de Finizens, visitan Tu Dinero Nunca Duerme.

"El año pasado ha sido extraordinario sin paliativos. Después de dos años muy buenos, empezábamos 2025 con caídas tras las noticias sobre las medidas arancelarias de Donald Trump y hemos terminado el año con todo en positivo. Lo que más sorprende es Europa, con un 19%; y el Ibex, espectacular. EEUU ha hecho el mismo nivel que Europa, pero este año hemos tenido la depreciación del dólar (el resultado de la renta variable norteamericana ha sido un 18% en dólares, pero un 3% en euros)".

Podríamos decir que nuestros invitados de esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y responsable de Inversiones de Finizens, son optimistas hacia el futuro porque lo pasado les respalda. Su estrategia "ultradiversificada" les ha ido bien y están muy contentos tanto con la respuesta de los clientes como por los movimientos de los mercados.

Y no sólo en renta variable. Muchas cosas parece que suben sin que se atisbe un final de la tendencia: "El oro ha estado una década sin hacer nada [y luego se ha disparado]. Nosotros vemos el oro como una manera de absorción de riesgos. Los dos mercados mejores a nivel global han sido renta variable europea y emergentes: el que hubiera tenido sólo un MSCI World hubiera estado mucho más cerca del 3% de EEUU. En lo que va de año, lo que lo está haciendo bien son small caps a nivel global, emergentes y Japón. Lo está haciendo bien lo que no lo había hecho tan bien anteriormente".

"Este ha sido un año en el que una buena diversificación y haber permanecido invertido, te habrá permitido cosechar excelentes resultados. Los que hayan rotado les ha podido generar un retorno muy inferior. El viaje ha sido difícil para los

que no estaban bien diversificados y para los que no estaban convencidos. Nuestras carteras han demostrado su característica todoterreno", recuerda Semenzato.

¿Y qué deberían hacer los inversores en renta variable que quieran evitar los riesgos de estar demasiado expuestos al mercado americano?: "El S&P 500 se ha ido concentrando. Primero, con las siete magníficas. Y luego porque estas siete magníficas se han concentrado en una sola apuesta: la inteligencia artificial. Es cierto que si baja tipos la FED, como parece, normalmente lo hacen mejor las tecnológicas o las small caps. Dicho esto, hacerlo mejor que el índice es muy complicado. Con el índice, tienes las caídas, pero también las recuperaciones. Si un gestor activo ahora decide quedarse fuera y estar en cash, puede evitar si hay un desplome como el del año pasado en marzo, pero te pierdes también abril, que fue el mejor de los últimos cincuenta años. Estar fuera en las caídas supone omitir también las subidas".

Porque la teoría dice que sí, que vamos a ser capaces de invertir cuando todo se desploma, pero muy pocos lo hacen: "La semana pasada publicamos un informe que decía que, a fecha de la semana pasada, con ocho años de track record, el 99,6% de nuestros inversores estaban en rentabilidad positiva. El número es tan alto que, independientemente de la volatilidad, nos dio pie a recordar el por qué de este resultado. ¿Qué nos distingue? Ofrecer un proceso muy sólido y carteras a largo plazo. ¿Qué pedimos a nuestros inversores? Constancia y creencia en el modelo; e idealmente, aportaciones de forma periódica. La receta tiene dos partes, lo que nosotros ofrecemos y lo que les pedimos".

Fernando Romero, portfolio manager de Abaco Capital, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación de los mercados.

Esta semana, las bolsas mundiales han sufrido un poco de movimiento. Movimiento del malo, se entiende. Porque tras unos meses en los que el rally parecía imparable, las tensiones geopolíticas (Groenlandia, amenaza de nuevos aranceles…) han generado preocupación en los mercados. Tampoco está claro si estamos ante el final del mercado alcista o es sólo un pequeño bache en un camino que sigue su senda ascendente. De hecho, probablemente la respuesta a esta pregunta la sabremos cuando ya haya sucedido.

Para ayudarnos a comprender lo que está pasando, esta semana nos acompaña Fernando Romero, portfolio manager de una de las gestoras independientes más interesantes de España, Abaco Capital. En sus fondos, sus apuestas son muy diferentes a las que ocupan las portadas de la prensa salmón. Mucha empresa mediana, apenas presencia en EEUU, sectores que no están de moda, compañías poco conocidas… ¿Cómo se plantean ellos un mercado sujeto a tanta incertidumbre?

"Movimientos importantes y mercados bajistas tendremos en el futuro como hemos tenido en el pasado. Pero estamos encontrando oportunidades muy buenas", asegura Romero. ¿Y dónde están descubriendo esas gemas ocultas?: "En mercados emergentes, fuera de EEUU. Esto, además, ofrece mucha diversificación a cualquier tipo de inversor, especialmente al inversor más habitual en renta variable. Hay muchos países que de forma estructural tienen un crecimiento superior [al de los países ricos] por el crecimiento demográfico como por la mejora de productividad. Nosotros hemos encontrado oportunidades en Perú, Turquía, India, Brasil… En los últimos años, casi todo el capital ha salido de estos países y las valoraciones se han contraído, lo que los hace muy atractivos.

Muchos de estos países tienen tipos reales muy positivos, lo que les permitirá bajar los tipos". Y concluye: "El mercado se ha olvidado por completo de las ventajas que te ofrecen estos mercados, como el crecimiento estructural. Los mejores asignadores de capital europeos están invirtiendo en estos mercados. Los empresarios que piensan a largo plazo ponen el capital en estos países, porque es donde se encuentran las oportunidades".

A este diagnóstico se suma otro elemento muy interesante: "En EEUU, más del 75% de la gestión es pasiva. Esto hace que en el ámbito de las medianas compañías (que son compañías de hasta 3.000 millones, muchas líderes mundiales en su gestión)" haya oportunidades, "especialmente en las mid-cap". ¿Y por sectores?: "El año pasado tuvimos mineras, sobre todo de oro. Nos fue bien, pero pensamos que ya hay menos oportunidades y estamos más en el sector del petróleo y el gas".

En esta coyuntura, muchos seguirán preguntándose si sigue siendo una buena opción comprarse un índice: "Para muchos inversores, la gestión pasiva es una buena alternativa: lo haces mejor que el mercado a precios muy bajos. Aunque a día de hoy vemos las mejores oportunidades fuera de EEUU, ahí tendría más cuidado con las grandes". La demostración de esas oportunidades que "empieza a haber grandes grupos y capital privado que va operando y sacando del mercado estas compañías; es algo que nos ayuda a realizar valor a corto plazo, aunque nos las quite a largo. Las oportunidades que vemos son extraordinarias, en parte por esos flujos que atrae la gestión pasiva". Mientras esto siga siendo así, asegura Romero, seguirá habiendo alternativas a los que llegan a la bolsa con su mirada: estilo quality-value, mirada en los fundamentales, largo plazo…

Juan Gómez Bada visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos las principales posiciones de la gestora en este 2026.

¿Cuándo va a llegar la caída? Si es que llega. Porque las bolsas están en máximos. Y hay mucho optimismo en los mercados, pero también quienes sólo esperan la llegada del bofetón de realidad. ¿Qué pasará: sigue el rally en 2026 o comienza la corrección?

Para ayudarnos a responder a estas preguntas, las que se hace todo inversor en estos momentos, nos acompaña, esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, Juan Gómez Bada, gestor de Avantage Capital. Y sí, él también cree que la situación es peligrosa, pero nos recuerda que en parte es consecuencia de unas políticas monetarias no especialmente cuidadosas: "Son el euro y el dólar los que están en mínimos. Todo lo demás, vale mucho más. Otro aspecto a tener en cuenta son las políticas monetarias y fiscales, que son muy expansivas a ambos lados del Atlántico. Todo echa más leña al fuego. El mercado descuenta que Donald Trump va a elegir al próximo presidente de la FED pasado mañana y que éste hará lo que quiere Trump. Pero luego la realidad es la de siempre: compañías a las que les va bien y otras no tan bien. Esa diferenciación, empresa a empresa, es lo que nosotros tratamos de hacer".

En ese proceso, de abajo hacia arriba, una de las apuestas del pasado año de Gómez Bada fue Argentina. ¿Por qué?: "Argentina es un país en el que nos fijamos desde la victoria de Milei. Pero no fue hasta un año después empezaron las posiciones en Avantage Fund, porque siempre hay diferencias entre lo que los políticos dicen y hacen. Lo primero que entró en cartera fue la deuda pública. ¿Por qué? Porque vimos que el país se estaba consolidando y ya había empezado a crecer. Si la deuda se mantiene constante, pero sube el PIB nominal, la relación deuda/PIB puede caer una barbaridad. Las agencias de rating van con retraso, por el miedo a que no llegue la refinanciación. Por eso, el primer lugar por el que comenzamos fue la deuda pública.

Luego hemos estado viendo empresas con una solvencia espectacular y dominantes en sus mercados. Pero tienen un problema, porque por la deuda en dólares estaban pagando mucho más que empresas similares en otros países. Esto es sólo por el riesgo país. ¿Qué hace que una empresa sea buena o mala? Pues simplemente que sea capaz de ganar dinero y devolverte el dinero que le has prestado".

¿Y el reparto renta fija – renta variable, clave en un fondo mixto como el suyo?: "Nosotros tenemos la flexibilidad. Eso nos permite que, en momentos malos, por ejemplo pandemia, el fondo también pueda acabar en el 10% superior de su categoría. Esto nos hace estar mejor cada año que el 90% de los competidores. Ahora mismo, la renta variable pesa entorno al 71-72%. No hacemos ninguna preselección por países o sectores o tamaños de compañías: hay compañías de las más grandes del mundo (como Tesla o Nvidia) pero también hay pequeñas (como Renta4). La virtud es poder elegir y no casarte con unas u otras".

¿Nvidia? Suena a blasfemia en el entorno value-quality. ¿ No está carísima? ¿Hay oportunidades de negocio ahí? ¿No es mejor salir corriendo? En Avantage tienen un 2% de su principal fondo en esta compañía y lo explican así: "Nvidia ha construido un semi-monopolio muy difícil de cambiar. A un desarrollador de software que quiera desarrollar su modelo, no le queda otra que usar las tarjetas de Nvidia. Cada vez hay más software que se escribe en tarjetas de Nvidia y no en otras. Hay alineación de intereses (con su fundador), modelo de negocio sólido y ventajas competitivas (ventaja tecnológica, escala, efecto red y costes de cambio). Creemos que estas cuatro ventajas tienen la fuerza suficiente",

El responsable de relación con los inversores de Cobas AM, Carlos González Ramos, visita Tu Dinero Nunca Duerme.

El panorama de la inversión en España tiene un protagonista claro en este inicio de año. Carlos González Ramos, responsable de relación con inversores de Cobas Asset Management, ha pasado por los micrófonos del programa Tu Dinero Nunca Duerme en esRadio para analizar el extraordinario momento que atraviesa la gestora liderada por Francisco García Paramés.

Un comportamiento superior al mercado

El titular más rotundo de la jornada ha sido el desempeño del Cobas Iberia. González Ramos ha destacado que el fondo no solo ha logrado rentabilidades históricas durante 2025, sino que ha conseguido batir con solvencia al Ibex 35. Este éxito reafirma la validez del value investing aplicado al mercado local, donde la selección minuciosa de activos ha permitido superar con creces los índices de referencia, sin tener el sector clave en los beneficios del Ibex, la banca.

Valor oculto en las pequeñas compañías

La estrategia de la gestora se mantiene firme: buscar compañías con un alto poder de revalorización que operen al margen de las modas efímeras del mercado. En este sentido, Carlos González ha subrayado la apuesta de Cobas por el ecosistema de las small y mid caps (empresas de pequeña y mediana capitalización). Según el directivo, es en este segmento donde los analistas de la firma están encontrando las mayores ineficiencias y, por tanto, las mejores oportunidades de valor a largo plazo.

El futuro de los fondos y la innovación en el ahorro

Durante la entrevista, se dejó caer una posibilidad que ya ronda la mesa de la gestora: el cierre de los fondos a nuevos partícipes en un futuro no muy lejano. Aunque no es una decisión tomada formalmente, el objetivo sería proteger la rentabilidad y la operativa de las estrategias actuales ante el crecimiento del patrimonio gestionado.

Finalmente, González Ramos destacó Cobas Plus, una herramienta disruptiva diseñada para los planes de pensiones. Este sistema permite a los usuarios ahorrar e invertir de forma automática a través de sus compras en comercios online. Una solución ingeniosa que, en palabras del responsable, permite "invertir casi sin darnos cuenta", fomentando una cultura de ahorro recurrente y sin esfuerzo para el inversor minorista.