面基

• 估值第一性原理DCF到底怎么用？给大家来一份保姆级说明

  🎤 本期嘉宾恽雷@南方基金，基金经理，INFP⏯️ 本期简介恽雷上一次来坐客的节目：自由现金流浇灌出的两朵花DCF（discounted cash flow）现金流折现模型，更像是一个公理。它描绘了这样一个理想化的世界：只要我们能知道一家公司未来每一期的现金流，以及不同投资者所需的必要收益率，就能精确算出公司的内在价值，整个过程无需更多其它假设。DCF模型是估值体系的根基，大部分理论都是围绕DCF模型展开的，要么研究分子端的各种口径的现金流，要么研究分母端诸如CAPM和各类风险溢价。就算是大家常用的各种口径的估值乘数，也也可理解为避开了分子分母端的计算，用一个单一指标近似描述现金流与折现率的综合影响，本质上也是DCF公式在特定条件下的简化。本期我邀请将自由现金流视为投资框架底层的恽雷聊聊在实际应用中，DCF公式有哪些变量值得重视，有哪些容易踩的坑，以及，面对这个失之毫厘谬之千里，但又贴近估值第一性原理的工具，到底应该怎么用？我一直很喜欢一个比喻，无论炒股还是买基，理解投资行为的一个角度或者说初心，是用自己手里的现金去交换上市公司们未来的现金流，而DCF就是计算现金流的工具。恽雷提醒我们：DCF公式里不光是算数，更包含了对商业模式的理解，沉淀自由现金流的效率，商业环境赋予一家公司的久期，折现率与市场的机会成本，业绩增速的迷惑性、业绩空间的重要性，而业绩空间背后往往又关乎叙事的变化。事实上，DCF模型在定量的算数方面的作用可能比较有限，用它算出的结果很难独立成为买入的理由，因为估值结果对参数太敏感了，假设稍微变动一点，结果就差一大截。但这也未必全是DCF的锅，不如说是公司估值本身的一大特点。难上加难的是，如果说DCF是把锤子，我们不仅得学习如何使用它，还得寻找自己能敲得动的钉子。还得识别自己所处的工地，不同市场还有它自己的性格和特征。随便举个例子：A股市场对叙事变化有自己的反应速度，与此同时，缺乏做空工具和流动性充裕等特征又让A股向上定价的能力远远强于向下定价，下一个问题是，用怎样的过程消化过高的向上定价也是影响所有投资者的问题。以上都是这期内容带给我的思考，只能说是一些模糊的感受，远谈不上答案。但它让我对投研和市场更加敬畏了，欢迎大家收听。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:20 一个问题唠了快一个小时03:57 这个公式更像是一种思想，一条公理04:55 关键指标-营运资本变动（Change in working capital）🚩08:29 关键指标-资本开支（Capex）🚩10:18 两个指标核心是看一家企业创造自由现金流的效率是否足够高12:06 关键参数-永续增长率（Perpetual growth）🚩永续阶段的价值占公司内在价值的比重接近一半19:09 所谓长期主义，更多体现在DCF公式的假设上21:29 关键参数-折现率 （Wacc）🚩市场总是有往Wacc回归的动力29:10 根据现有参数去倒推第二增长阶段31:47 业绩空间天花板>业绩增速🚩35:43 在复杂系统里玩无限游戏，管控风险最重要38:25 恽雷对基金的分类方式：收益型 vs. 波动型🚩战略配置以收益型为主，战术配置以波动型为主42:09 见好就收📁 本期内容相关资料 市面上有一些现成的DCF敏感性分析工具，只需调自己填数即可，大家可以找来试试。举例： DCF分析通常适用于在成熟行业中实现持续增长的企业，特别是那些处于竞争格局稳定市场、具有长期永续增长预期和稳定现金流的公司，例如大盘成长股、茅指数、核心资产或 A50 对应的股票，适合用 DCF 模型来参考定价。 DCF 模型通常被视为基本面投资的最终依据，但也面临许多局限性，例如1️⃣对个别假设高度敏感（如永续增速和折现率），2️⃣重度依赖线性思维，3️⃣更多针对长期无法有效指导短期定价等等 推荐书籍：邹佩轩的穿透系列：《穿透财报》《穿透估值》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E123.心与芯：不要将人的价值锚定在智力和优绩上，它终将瓦解

  🎤 本期嘉宾张笑宇｜著有《AI 文明史·前史》、文明三部曲、《世界之中》⏯️ 本期简介本期嘉宾是我dreamlist上的张笑宇老师，感谢中信出版社让我成功追星。若非内容需要，我不太喜欢看历史类的内容，但张老师的文明三部曲里很少有那些我最不感冒的王侯将相英雄人物的传奇故事，或者抽象的观念变迁。相反，历史在它的书里回到了坚实的物质基础上，哪些是生存发展的硬约束，哪些系统参数被技术改变了。这次张老师将视角转向了加速创造历史的AI，出版了新书《AI文明史》。他从苏格拉底时代哲学的起源开始聊起，何为理性，何为逻辑，何为知识，如何把思考过程符号化，数学化，如何让机器来模仿理性思考，如何提高机器的思考水平，如何让智能涌现出来？它展示了这样一副图景：AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络，而这一路，天才、偏执狂、疯子们群星闪耀。延续文明三部曲的思路，张老师进一步讨论了AI在效率和成本两端实现了远超10倍级的改进，它会改变哪些人类系统的参数，以及，生而为人，我们又该如何回应这一切，锚定自己的意义。张笑宇老师在书中有过这么一段感慨：我相信社会的运作规律有时只是由简单的数学规律决定。「人类当量」就是AI时代最简明和最有威力的数学规律。我们接下来的一生只是目睹这一规律如何展开的历史。欢迎收听本期节目。🎯 时间轴00:19 万物涌现07:03 技术与文明：降成本，提效率，改参数08:50 商贸与文明：约束暴力，保护正增长秩序17:26 漏斗喇叭模型：通过需求筛选技术，通过产业让技术漫化21:06 天才也是时代涌现的一部分🚩26:00 坚信是一种天赋27:35 专业领域只有专业和探索，没有共识29:16 马尔萨斯陷阱32:40 如何从大量资料和事实中抽象总结出规律？34:37 做事！实践自会证明🚩38:36 人类当量：AI改变了智力生产这个参数OpenAI有个天才少年叫利奥波德·阿申布伦纳，他15岁进入哥伦比亚大学读书，19岁毕业，毕业后不久就去了OpenAI超级对齐团队工作，2023年离开OpenAI后自己创业。他发明了一个词，叫人类当量（human equivalence）——就是AI在生产智能方面，其效率和成本相当于多少人类。根据阿申布伦纳的初步计算，今天所有的大语言模型加起来，大概相当于2亿个人类研究员的智力水准。41:04 一个人一天也就产生 20 万个token，其中很多还根本没有价值46:32 历史中的大坏逼们49:26 “在我所知的历史中，人类从来没有做过一个整体去行动过。”50:42 技术改变社会参数的几个例子53:58 算法分配效率>市场分配效率🚩算法在对至少 2 亿劳动者匹配供需，这何尝不是一种计划经济？57:50 我被张老师的这段话震住了59:38 你对世界的权重不值一提🚩1:03:59 有闲的复辟1:06:51 人上人的“密宗”：结构与口子1:12:00 动笔写《AI文明史》1:14:21 写作过程中与AI的互动1:18:04 AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络。1:20:48 我们都花了太多时间去验证哪些道理和信息是无用的...1:23:42 涌现和Scaling Law1:27:23 尊重实然，放弃对应然的偏执1:28:55 瓦解人类中心主义的高尚性1:34:42 一个模拟实验进一步让我艰辛地理决定论、环境决定论🚩1:40:45 这段话，送给东亚小孩们1:50:25 多看样本，提高品位🚩1:53:13 如果所谓的主体性也不过是神经递质在神经元之间的串联，那我又是什么？1:57:38 技术进步主义：主体是谁？🚩2:03:32 AI时代平庸的努力边际回报趋近于零，但与此同时，卓越的回报从未如此丰厚2:06:46 一个笔耕不辍的畅销书作家如何涌现自己的创作？📁 本期内容相关资料 📚《AI 文明史·前史》购书链接 张笑宇的其它著作：文明三部曲、世界之中 往期相关内容：复杂系统与涌现 关于涌现概念的几张配图： 在大预言模型的训练过程中，但计算量不大时，模型的智能表现一直在低水平的区间随机游走，可当计算量突破某个数值后，模型的智能水平陡然跃升，涌现出了智能。人们用Scaling Law来形容这一法则，随着模型参数数量、训练数据量和计算资源的增加，模型的性能会呈现出可预测的、系统性的提升。你甚至无法解释这一切到底是怎么发生的，但大力就是能出奇迹。 下图浓缩了维特根斯坦《逻辑哲学论》的逻辑原子主义和图像论（Picture Theory of Language）思想，强调语言、逻辑与世界的同构性，并为哲学划定了界限——哲学的任务是澄清思想，而非提供理论。最终，维特根斯坦认为传统哲学问题大多源于语言误用，应通过逻辑分析被消解。 AI对不同行业、工种的影响 1:34:50 出提及的支持地理（环境）决定论的实验 1:57:38 处提及：如何判断一个技术是否真的“进步”？1️⃣是否延长产业链，创造新任务？2️⃣是否释放了大量新需求？🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E122.美债，巨债！

  🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松⏯️ 本期简介本期节目录制于今年5月23日。下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力：有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。🎯时间轴00:46 美债这200多年03:08 不同阶段的不同债务增速05:33 戴维营三天和少数主导整体08:56 河床结构→洋流→浪花🚩11:36 贝森特和麦克风13:52 车要撞墙之前的那一刻16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩25:23 美元回流30:08 看待债务的框架33:16 资本主义天然压抑消费🚩36:39 人性38:25 债务可持续模型42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y47:42 美债的增速51:20 美债的供给方和需求方🚩1:04:25 美债的不同期限1:10:06 坚持手动记录事实和差异1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩1:25:02 现收现花 和 美国的增量1:29:40 美债对美股，太重要了！1:35:52 美股和消费1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！1:47:12 分配顺序🚩1:51:33 一个观点：资产配置只有G21:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen 📃下载报告《美债简史》 美债这 200 多年1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。 美债规模vs.美国GDP 美债增速>美国GDP增速 美债规模 vs. 稳定币规模 美国债务时钟网站 16:33 处提及美元霸权体系 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。 1:04:25 处提及不同期限的美债 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E121.中产生存美学：看跌自己，兜住下限

  🎤 本期嘉宾Red｜慧择保险数据分析师⏯️ 本期简介人类社会最初是没有保险和风险这两个概念的，二者都是资本主义的产物，在海洋上被发明出来。风险最初就是海上保险的同义词，海上保险是一种金融工具，用于应对运输商业货物穿越海洋空间的不确定性。通过买卖“风险”，远程贸易商人在彼此之间购买财务赔偿，以应对大海航行中的风险。「航行」是19 世纪人们很爱使用的一个比喻，用来描述在动荡的资本主义海洋中生活的感受。资本主义正是一种依靠极端不确定性而繁荣的系统。可以说，是资本主义的传播将海上的不安全感，也就是将「risk」带到了陆地。资本主义的另一个特点是，总是试图用自己设计的金融工具来驯服自己的不确定性。从接受风险，到管理风险，保险被发明了出来。风险的概念也从单纯的损失变成了某种潜在的获利机会。这期是早就应该做的一期选题，但我足足拖了120期节目才碰保险这个话题。原因在于什么呢？就是我自己真的有在卖保险，所以在播客上唠保险话题吧，多少有点不好意思，因为它必然涉及销售行为。是我不认可保险吗？不不不，早在2018年我就几乎把我和我老婆以及四位老人的保障型保险都配齐了。保险既是资产配置的一部分，更是帮我们过好这一生的金融工具，它能帮我们兜住人力资本和金融资产的下限，真正实现反脆弱。我一直认为，保障型保险的作用就像是一个对冲生活黑天鹅暴击的工具，一个看跌自己的期权，万一自己真倒霉了，摊上事了，能从这种坏运气中获益。代价就是，你需要主动给自己的收入打个98折-95折，用于支付保费。尤其对中产群体而言，保险也是一种精神文明消费，它能极大缓解你害怕失去现在所拥有的一切的焦虑，包括对未来的不安。因为你知道自己是有安全网的，是的，在没真正出险之前，保险是一味特别有效的安慰剂。那这么拧巴，是我卖的产品不好吗？也不是。因为我是卖互联网保险的，这是一个高度同质化行业，4大险种的主推款加一起，两只手就能数得过来，这些产品，所有同行都在卖，几乎没有任何差异化。有点讽刺的是，保险显然不是我的内容主业，但事实上却是我主要收入来源。以上就是本期的利益相关声明。这期嘉宾是慧择保险的数据分析师Red，在保险这个话题上，数据分析师和保险理赔员是我最想聊的角色，因为前者能看到大盘数据，更清楚整体情况。后者经手过大量一手理赔案例，更明白保险在人生的风险时刻能起到什么作用，和理赔员的节目，我会做成一期故事汇给大家。我和red依次聊了聊医疗险、意外险、重疾险、定期寿险、储蓄险这几大险种作用和意义，以及我们自己的见闻和想法。你们应该能感受到，让一个深度i人去销售点什么东西，绝对是对他最大的折磨。我以人格向大家保证，本期内容没有任何销售话术，甚至我们说了一些不建议你买的话。我认为最理想的销售方式应该是双向奔赴而非单向说教，我用这期节目向大家发射信号，如果你对保险（尤其是保障型保险）有切实需求的话，欢迎在shownotes或评论区来找我...的合作伙伴——慧择是一家美股上司公司，我与他们从2017年合作至今，这是一段非常长期稳定且完全信任的合作关系，也是我在保险上的唯一合作伙伴。如果你听了这期节目，想投保，有三种选择：第一种，如果你对保险不太了解，对条款的细节含义也不太清楚，想给自己投保、或者给家人配置整体的保险方案的，建议预约顾问进行咨询，顾问可以结合你的需求、家庭情况给你详细讲解，尤其是涉及到健康告知审核方面，会前置和你确认清楚，并且指导投保，避免后期的理赔纠纷。顾问24h内会给您打电话沟通，大家保持手机畅通第二种，如果你有一些疑问需要轻度解答和辅助，可以加微信 QIXIN-2 （最好能备注：面基），有一个针对听友的快闪答疑群，有什么不懂的直接在群里问就行，相应速度很快，而且服务差不多了群就会解散，不会额外打扰大家。第三种，如果你非常熟悉自己的需求，对险种有比较深的了解，可以自己看懂条款细节进行投保，可以点击🔗保险便利店 进行投保，里面的产品都是精选过的，性价比很高的主流产品。我写了一篇文章，也供您参考。🎯 时间轴00:20 风险是从海洋被带到陆地上的04:20 保险大盘数据和个人体感不太一样06:00 重疾险市场规模从 2018 年高点至今萎缩了 80%08:18 报行合一这项保险新规的直接影响：渠道佣金腰斩起步12:45 最具性价比的年龄段—价格和健康程度15:37 去年重疾险理赔高发年龄段：31-40 岁男性理赔疾病前两名：甲状腺癌，肺癌女性理赔疾病前两名：甲状腺癌，乳腺癌17:34 按刚需程度排序，聊聊四大保障险种的场景和作用：医疗险→意外险→重疾险→定期寿险28:30 不同险种需要关注的保险条款33:02 60分的方案在我看来就差不多了，再好，主要是加钱的问题38:27 保险方案对客户来说是某种刚需，但大家把方案这事儿想复杂了，方案就像是简易版的火锅菜单40:37 真的推荐大家用AI辅助去看保险的产品条款.pdf，体检报告也可能看42:53 当你认为自己会中长期处于某种高压亚健康的环境（比如上班），就应该重视保险的对冲功能44:01 储蓄型保险应该怎么考虑？49:38 预定概率的「俩五一十」：10y国债利率、5年定期存款利率、5年期LPR利率53:48 Red对储蓄型保险的看法54:30 保险公司如何做投资？59:44 时间、收益率和确定性、流动性和无损变现1:03:32 这一轮的不同：存款搬家不太可能会往房子里搬，那它去哪？📁 本期内容相关资料 本期封面图来自@有知有行-知行此刻 14:33 保费随着年龄的变动情况 17:34 处提到不同险种的作用 38:27 投保方案示意图：什么年龄段需要什么险种？ 15:37 处提及一些理赔数据 49:38 处提及预定利率 本轮预定利率调整（今年8月从2.5%→2%）对不同险种保费的影响🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E120.经济上行期的美，增速下行期的狂

  🎤 本期嘉宾梅芙 ｜ 「梅芙过谁」主播，🍠梅芙maeve⏯️ 本期简介估计很多听友都能猜到，这期节目的缘起来自小红书的一个热词，经济上行期。我曾经做过一张图，就是把所有主要经济体的gdp增速最高的年份设为t0，然后看看它们增速下台阶的过程是怎样的，用了多少年，能稳在什么水平上。在节目里我也给出了所谓经济上行期和时代红利的个人主观定义，注意，是个人、主观感受。上行期就是一个人毕业距离 21 年的窗口期，时代红利就是聪明运气好敢拼的个体在某个时空内取得世俗意义上成功的概率，如果整体概率偏高，就称得上是红利。但我们得清楚，这种概率是一个环境在不同阶段赋予你的。与上行期对应的自然是经济下行期，但我个人坚持认为，在GDP增速尚有 5% 的节骨眼上，不应该用下行来定义它，甚至连停滞都谈不上。当然如果「下行」是特指某些行业领域的下行，或者泛指某种叙事的转变，我完全同意。甚至我自己也经历过其中的一些，身处其中当然痛苦过，但熬过去 了再看，又觉得没什么大不了的。尤其如果你是一个股民或者基民，我想，波动真的如家常便饭。面基logo主视觉里，红色和绿色泾渭分明，它象征着涨跌波动，无论是在红涨绿跌的市场，还是正好反过来，绿涨红跌的环境，亦或是我们的人生，我想，面对它，最好的态度用四个字就能概括——起落看淡。如果你是面基的 100 小时听友，会收到一张专属贴纸，上面就写着这四个字：既然上行期已经被概括成美了，与之对应的，用一个字概括经济下行期，我会选狂。你会发现这几年里让大家印象深刻，广泛讨论的角色：在b站里说着虎狼之词的觉醒版唐僧，东北孩子的精神图腾彪哥，狂飙里的高启强和大嫂，到余华和史铁生，到苏东坡和徐霞客、大冰饺子哪吒 labubu...这些角色都有明显的贪嗔痴，都有一种淡淡的疯感，都很狂，更重要的，每个人都是真人。没有精算自己的前途，如果活到现在大概率不会在即刻的自我介绍豆腐块里罗列自己的简历，当然可能大冰除外。人们喜欢他们，一定是因为他们暗合了某些情绪。具体是什么呢？对我而言：是那种大时代大历史的一粒灰尘像陨石一样砸下来时，或者不服就是干，或者躲进小楼成一统，尽管选择不同，但心意相通，都实现了对自我的精神自治。哪怕你的行为不为主流所容，你自洽你幸福，你按自己的方式活，你乐意就行。这是我理解的，下行期的「狂」。哦对了，我为自己在节目里点评了别人的行为感到抱歉，但我不为自己的价值观感到丝毫内疚。🎯 时间轴00:22 美是生命力，狂是不在意04:19 「经济上行期」这个 tag 在小红书上的讨论07:47 东京爱情故事09:44 蜗居是时代的爽剧🚩20:06 从小红书的三个流行密码音乐感受当下情绪22:20 把自己架上去的晚学23:34 搞钱和知识付费31:21 上行期的支撑力量🚩35:53 群体社会➡️个体社会37:52 公地悲剧40:12 时间流速：deepseek出圈才半年，才半年！42:35 从太有正事儿到没事找事47:15 日本这块石头，还得盘！53:54 经济上行与时代红利59:07 资源诅咒1:00:39 年轻人什么都知道1:05:02 浪浪山1:09:55 心力不够1:13:21 逐年回望1:19:01 新时代红利：饿不死人和大量物美价廉的精神文明消费品1:25:01 按分分配，按劳分配，按“需”分配1:31:52 图点啥？1:33:38 存量时代会更加不公1:36:14 原子世界vs.比特世界1:41:45 让自己快乐1:50:11 个体户、赚钱和意义1:53:36 掀桌儿和 yolo1:56:47 别自己骗自己1:57:31 建立自己的一方小天地📁 本期内容相关资料 31:22 处提及经济上行期的几股支撑性力量：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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