面基

• 薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注

  🎤本期嘉宾：kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者⏯️本期简介：之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注...欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷03:00 九宫格式的极简 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩19:35 复杂与简化21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图24:42 逆向投资与心理考验26:57 策略的多样性与逻辑自洽34:08 波动中的下注问题🚩39:01 A股收益贡献46:19 如何看待主线49:08 主观多头基金的三种画像 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》52:53 宽基与指增55:23 QDII与海外敞口59:11 债券1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》1:07:55 吐槽投顾市场1:14:42 吐槽养老三支柱1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:28:22
• E108.B面中国：一城一乡 亦城亦乡

  🎤本期嘉宾：周立｜著有《小县大城》，中国人民大学吴玉章特聘教授⏯️本期简介：A面中国是大国大城，是效率的一面。城市占地面积还不到国土面积的1%，却聚集了超过60%的人口，被视为经济增长的重要驱动力。B面中国是小县大城，这里的城不是城市，而是县城里的那个城关镇。它更多是公平和生活的一面，县城始终扮演着稳定器的作用，为城乡人口流动提供了缓冲，同时也是农村人口市民化过程里的一个过渡。面基之前做过两期与县城有关的节目，但那两期更多是出于个人走马观花的主观视角与观察。周立老师长期关注乡村发展和国情研究，其新著作《小县大城》清晰地勾勒了有关县城发展脉络和模式识别。如果你也对县城话题感兴趣，本书会是特别棒的、成体系地学习资料。shownotes 里就有大量来自本书的图表，也很推荐大家一看。🎯时间轴：00:00 中国县城发展与城乡关系01:27 县制的历史演变及其治理功能04:42 县城婆罗门现象及其社会分层讨论06:20 县城的社会结构与作用09:09 中国文明的动态演变及其现代重塑11:54 小县大城：城乡融合的实践与挑战15:32 中国城镇化进程与城乡人口分布19:02 县域公共设施与服务的类型划分及其机制21:16 城镇化进程中的小县大城发展模式24:24 中国脱贫攻坚与人口流动的变迁26:44 老伴、老窝、老底、老友🚩31:22 城乡关系的历史演变🚩34:10 农村改革与城乡关系变迁41:24 农业改革与城乡比价关系的调整45:14 撤县设市与撤县设区与「土地城镇化」🚩51:48 人大对农村发展的关注56:19 聊聊温铁军教授🚩1:02:24 县城产业发展是规划还是演化？1:05:53 产业对县域经济发展的重要性及细分市场的作用1:12:12 产业升级与内需拉动策略1:17:20 小镇做题家与制造业的内卷及结果公平1:22:39 县域经济：乡土中国的新熟人社会与第三选择1:27:45 农民工返乡及城乡教育与住房压力1:34:13 返乡人群与城乡两栖生活方式1:38:06 农村生态经营与青年返乡创业的现状与趋势1:41:32 衣锦还乡与养老观念1:46:17 农村养老设施及返乡养老趋势1:53:04 中国城乡融合与价值观回归1:59:55 探讨县域话题及写作背景与推荐相关著作2:04:42 中国转移支付体系及对社会活力的影响📚《小县大城》购书链接📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  2:12:55
• E107.看财报的境界：魔鬼在细节，功夫在诗外

  🎤本期嘉宾：张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。⏯️本期简介：本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家：⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了17:27 把看财报和看企业结合起来🚩19:24 财务是标量，战略是矢量🚩资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图25:47 财报和投资之间的关系🚩有效的排雷项，以及看到企业的实质32:37 很多学财会的人根本看不懂财报37:10 看财报就是看企业的体检报告39:09 资产负债表🚩左边是管理：战略资源配置，商业模式右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系43:35 人的随机性和蛛丝马迹49:32 寒武纪的例子52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️1:03:32 看报表的境界：格局和系统性1:06:46 聊聊三本财报著作📁本期内容相关资料： 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:13:37
• E106.对完账我感慨：在美国适合当老板，在中国适合当老百姓

  🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化⏯️本期简介：本期节目是紧接着E98期节目之后录的，当时我和老南已经唠了 3 个小时，所以这期我俩说话听起来都有点哑了。其实这期是我死乞白赖地拉着老南非要录，他有点不情愿，觉得这种话题肯定要被骂。但是我实在太想录了，本期节目缘起于今年昙花一现的小红书中美对账，作为一个投资理财爱好者，算账这种事儿我实在没有抵抗力。另一方面，也出于对一个好选题的自觉，我看了很多资料和数据，光是提纲就写了小一万字，录不录已经由不得好大哥了。我也完全理解老南不想录的原因，中美对账这种话题自带对抗情绪。但我想说，主观上我们真的没有兴趣参与这种叙事，也看不上这种流量。让我兴奋的是对不同环境参数和投资土壤的识别，借美鉴中，国别参考有助于更好地认识自己。邀请老南是因为他们平时投资美股也会看很多奇奇怪怪的公司，其实是 skin in the game 的，希望能补充一些投资方面的观察视角。借中美对账这个由头，我们一期聊了聊中美的社区、美股、房地产、教育、医疗、老百姓日常过日子等方面的差异。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:22 换视角+找差异环境+人性=非对称02:32 1%富人：9%中产：40%中等收入群体：50%中低收入群体06:46 为啥非要和美国比？明明中国和印度的环境参数更类似10:26 更看重机会公平？还是结果公平？这是区分中产的一把尺子16:37 社区是理解美国的一个很重要的视角22:24 移民增加了美国很多高薪岗位的竞争烈度26:46 美股：美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器延伸阅读：美国财富分配的真相34:03 资本利得税、分红税都引导大家长期持有40:33 美股的价值观：股东利益最大化42:37 FIRE文化流行的现实土壤延伸阅读：COAST FIRE：先全力攒几年钱，然后佛系躺平46:48 美国房子： 真实持有成本其实蛮高 88%的房产成交量都是二手房，房龄中位数 40 年 3/4的房东是白人 中美房子的成本构成1:01:09 美国大学平均成本以及教育高度产业化的后果1:05:51 坚决支持双减！1:08:07 很多教育支出是痛苦消费：钱花了，孩子和父母其实都不开心1:12:30 给大家一地段精英陷阱里震碎我三观的话延伸阅读：我们为什么讨厌精英？1:21:29 讨论一下学历通胀：供给、需求、比价1:30:14 美国的医疗：全球最强医疗背后天使与魔鬼的两面性延伸阅读：美国人为什么痛恨医保？@说医解药1:35:13 医疗水平高 和 医疗保险的成本，是两码事1:39:03 知名大药企没有保险公司和PBM这头恶龙赚得多1:46:27 聊聊我国医疗体系的特点：谁在负重前行？成本导向是理解一切的关键1:49:41 中美日常消费对比延伸阅读：中美两国老百姓是怎么花钱的？1:51:48 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀1:55:41 别妄自菲薄，也别盲目遥遥领先，重要的是识别环境参数与投资土壤⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 金钱世界是怎样运行的？ 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀： 美国不同项目的通胀速度： 2025年美国财政收入构成 美国历年财政收入构成 美国家庭储蓄率，2025年是4.6% 美国房价历年涨跌幅统计（1891-2024） 换个视角再看一遍： 美国自有住房率，2025Q1 是 65.1% 美国房价中位数（注意是中位数）： 美国房价平均数： 中美房屋成本构成： 美国各州个人所得税最高边际税率 富人与穷人在美国各州谁的税更重？要么怎么说得当老板呢！ 在美国大城市，年薪10万美元的月均实际到手收入 富人税率低，但大部分所得税由高收入群体贡献（中国也是一样的） 美国各州房地产税情况：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:58:16
• E105. 及 早 离 去

  🎤本期嘉宾：孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者⏯️本期简介：标题是孟岩起的，这很无人知晓...孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质...欢迎收听本期节目。感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。🎯时间轴：00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑06:04 孟岩创作的压舱石07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？12:33 如何看待12%的预期年化收益？17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？29:39 分散意味着杜绝了异常值34:43 那又有哪些事做得不够好？36:41 命运之路，从未分叉⭐️41:10 要是不这么干，老子就不干了44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降50:42 指数投资的几个超额回报⭐️55:00 有知有行就是想做一个更好的指数59:29 水下的工作1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有1:07:31 及早离去⭐️1:16:42 “一棒子把你打醒”📁本期内容相关资料： 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： 《命运之路，从未分叉》 以下图片均来自《投资中，我相信的事》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong 关于有知有行有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App

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  1:19:47

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